PwC Deutschland hat gemeinsam mit der Stellar Development Foundation, tokenforge und AllUnity eine End-to-End-Blockchain-Infrastruktur für automatisierte Verbriefungs-Waterfalls entwickelt.
Frankfurt am Main, 7. Oktober 2026
In Verbriefungsstrukturen müssen Cashflows aus Kreditportfolios regelmäßig nach einer strikten Waterfall-Logik an verschiedene Investorenklassen verteilt werden. Pro monatlichem Zahlungszyklus nimmt dies heute oft 30 Tage oder länger in Anspruch. PwC Deutschland hat in Kooperation mit der Stellar Development Foundation, tokenforge und AllUnity eine Lösung entwickelt, die diesen Prozess auf einen einzigen Tag reduziert. Ziel der Applikation ist es, sowohl die vorgelagerte Kalkulation der Investorenanteile als auch die anschließende manuelle Abwicklung von Zahlungsströmen aus Verbriefungen, die bis heute stark fragmentiert und abstimmungsintensiv ist, zu automatisieren.
Das Settlement in Verbriefungen ist operativ anspruchsvoll
„In vielen Verbriefungsstrukturen ist das Settlement bis heute ein operativ anspruchsvoller Prozess mit hohem Abstimmungsaufwand. Wenn sich vertragliche Regeln digital und nachvollziehbar ausführen lassen, entsteht ein konkreter Mehrwert: Abläufe werden robuster, transparenter und schneller – das reduziert Risiken und Kosten für alle Beteiligten.“
„Diese Lösung zeigt, warum Stellar das Netzwerk der Wahl für regulierte Finanzanwendungen ist. Ein Prozess, der früher einen Monat manueller Abstimmung und Prüfung erforderte, kann nun innerhalb eines einzigen Tages abgewickelt werden. Auszahlungen werden dabei automatisch berechnet und nahezu in Echtzeit in einem regulierten Euro-Stablecoin ausgeführt, der den europäischen Regulierungsanforderungen entspricht.“
„Als Unternehmen, das täglich mit den operativen Realitäten des Forderungsmanagements konfrontiert ist, wissen wir genau, wo die Reibungspunkte im Settlement liegen. Die Frage, die uns umgetrieben hat, war: Warum muss ein Prozess, der im Kern regelbasiert ist, 30 Tage dauern? Unsere Überzeugung war: Nein, das muss es nicht! Dies war der Ausgangspunkt für das Projekt. Dass wir gemeinsam mit PwC und unseren Partnern nun eine Lösung geschaffen haben, die genau das beweist, freut mich außerordentlich – und ich bin überzeugt, dass der Ansatz weit über diese erste Struktur hinaus Anwendung finden kann.“
Hoher manueller Aufwand, wenig Transparenz
Zum Hintergrund: Bei einer Verbriefung wird ein Pool von Forderungen – etwa Konsumentenkredite, Leasing-Verträge oder Hypotheken – in ein Zweckvehikel eingebracht, das Schuldverschreibungen an Investoren emittiert. Die aus diesen Forderungen generierten Cashflows müssen anschließend nach einer strikten Waterfall-Struktur an die Inhaber der Schuldverschreibungen verteilt werden – und zwar im monatlichen Turnus. Besonders aufwendig ist dabei die Berechnung der korrekten Anteile je Tranche – ein fehleranfälliger Prozess, der heute häufig in Spreadsheets erfolgt und mehrfach abgestimmt werden muss.
„In der Praxis ist die Abwicklung dieses Wasserfalls einer der papierintensivsten Prozesse im Structured-Finance-Geschäft. Der Prozess ist über verschiedene Intermediäre fragmentiert, dauert pro Monat mehrere Tage und ist anfällig für Verzögerungen, manuelle Fehler und kostspielige Abstimmungsschleifen. Investoren warten derweil auf ihre Zuteilung und haben nur begrenzte Transparenz darüber, was im Hintergrund geschieht.“
Die Lösung: EOS Automated Receivables Settlement
Für dieses Problem hat PwC die Lösung „EOS Automated Receivables Settlement“ entwickelt: Gemeinsam mit dem Implementierungspartner tokenforge und AllUnity als E-Geld-Emittent hat PwC auf Stellar eine blockchain-basierte Settlement-Infrastruktur aufgebaut, die die gesamte Waterfall-Logik einer Verbriefung direkt in einem Smart Contract abbildet und automatisiert ausführt. Die Lösung umfasst dabei auch die Automatisierung der bisher manuellen Kalkulation der Anteile und Auszahlungen, macht sie dadurch weniger anfällig für Fehler und daraus resultierenden Abstimmungen sowie das automatisierte Settlement mit Stablecoin.
Cashflows werden automatisch kalkuliert, nachvollziehbar und in Echtzeit nach vertraglich definierter Wasserfalllogik an Investoren verteilt – das Settlement erfolgt dabei nahezu unmittelbar in einem regulierten Euro-Stablecoin (E-Geld). Das Ergebnis ist ein Prozess, der früher Tage manueller Koordination erforderte und nun nahezu in Echtzeit ausgeführt werden kann – vollständig prüfbar und compliant mit der EU-Verbriefungsverordnung.
PwC hat als zentraler Enabler und Brücke zwischen Web3 und der traditionellen Finanzwelt die End-to-End-Verantwortung für das Projekt übernommen und seine Expertise insbesondere in der Konzeption sowie in der regulatorischen Ausgestaltung eingebracht, während tokenforge die technische Umsetzung verantwortete. Dazu zählte insbesondere die Entwicklung der Smart Contract Logik und der zugrunde liegenden Plattformkomponenten. Die Infrastruktur ist auf der Stellar-Blockchain gebaut. Mit seinem Prozesswissen und seiner Erfahrung im Forderungsmanagement hat EOS die Entwicklung der Lösung angestoßen und maßgeblich geprägt.
Einzigartig im europäischen Markt
Die Lösung ist einer der ersten Anwendungsfälle weltweit, in dem die spezifische Waterfall Logik von Verbriefungen vollständig automatisiert mit blockchain-basierter Abwicklung sowie reguliertem E-Geld in einem durchgängigen End-to-End-Prozess zusammengeführt wird. Die EOS-Lösung ist jedoch im europäischen Raum einzigartig, weil sie Technologie mit reguliertem E-Geld in Euro unter dem europäischen MiCA-Rahmenwerk verbindet – ein entscheidender Schritt für die Akzeptanz im europäischen Kapitalmarkt.
„EOS Automated Receivables Settlement verwandelt das Settlement von einer operativen Belastung in einen transparenten, skalierbaren Prozess. Die Lösung ist damit ein wichtiger Schritt auf dem Weg zu einer tokenisierten Kapitalmarktinfrastruktur in Europa.“
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